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信达证券股份有限公司武浩,黄楷近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《业绩高增，单瓦盈利大幅改善》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为39.36元。

天合光能(688599)
事件：
公司发布2022年报及2023一季报，2022年公司实现营业收入850.52亿元，同比增长91.21%，归母净利36.8亿元，同比增长103.9%；毛利率为13.43%，同比-0.71pct；基本每股收益1.72元，同比增长97.70%。2023Q1公司实现营收213.19亿元，同比增长39.59%，归母净利润17.68亿元，同比增长225.43%，毛利率17.95%，同比+4.36pct。
点评：
组件量利大幅提升，TOPCON大规模放量在即。
1）组件：2022年公司组件出货超43GW，2023Q1组件出货超10GW，组件产品量利齐增，预计2023年组件产能95GW，出货65GW以上，我们判断全年组件单瓦盈利有望达近0.11元。
2）TOPCON规划：公司积极布局N型电池领域，2022年12月，公司宿迁基地的8GWTOPCon电池项目投产，预计2023年底公司电池产能达到75GW，其中TOPCon电池产能40GW。
持续提高光伏系统整体解决方案能力。2022年公司支架业务实现出货4.4GW，2023Q1支架出货1.3GW，全年出货目标8GW以上。分布式系统业务2022年实现出货6GW以上，2023Q1实现出货2GW以上，全年目标10GW以上。同时公司不断丰富分布式光伏应用场景，推出天合蓝天·天能瓦屋顶光伏系统解决方案、SPVC天合智慧能源车库等创新系统。
储能业务不断开拓，产品性能持续优化。2022年公司国内出货量超1.5GWh，全球出货量近2GWh；2023Q1出货100-200MWh，全年出货目标3-4GWh。2022年公司持续深耕储能技术研发能力建设，成功开发出300Ah12000次循环的长寿命“天合芯”，并推出“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorageElementa，通过高集成化的系统设计和先进的热管理，使得度电成本相比于上一代产品降低32%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是1176.8、1396.6、1689.4亿元，同比增长38.4%、18.7%、21.0%；归母净利润分别是78.2、104.2、125.3亿元，同比增长112.6%、33.2%和20.3%。当前股价对应2023-2025年PE分别为13.67、10.26、8.53倍，维持“买入”评级。
风险因素：光伏需求不及预期、硅料价格未来波动风险、宏观环境变化、政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利200.59亿，根据现价换算的预测PE为8.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为55.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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