这是新能源大爆炸的第723篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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盟固利，其实申购新股的时候就大致瞅了一眼，并不是很喜欢，认为它看点没有很多，考虑到今年新能源行业的低迷走势，甚至差点考虑放弃申购（最终申购了，但没中签），万万没想到它最后却成了本世纪最牛的新股，不覆盖一下也不行了。

01世纪最牛新股是何方神圣？

盟固利8月9日成功登陆创业板，发行价5.32元，但盘中最高却达到202.15元，涨幅高达3699.81%，这已经不是今年，也不是近几年，而是本世纪以来新股上市首日盘中涨幅最高的。

3年前，康泰医学上市当天涨幅高达2931.50%，已经让人目瞪口呆了，没想到盟固利竟然再创新纪录，果然在A股活得越久，总会见到奇迹。

关键盟固利是一个新能源次新股呀，今年新能源有多惨就不用leo多讲了吧，专注于新能源行业和企业研究的新能源大爆炸，今年已经快被骂惨了，盟固利何德何能有如此惊艳的表现？

盟固利成立于2009年，迄今已经有24年的发展历史，也算是个行业老兵，但跟此前新能源大爆炸覆盖过的正极材料公司不太一样，虽然也是个锂电池正极材料公司，但主要产品却是钴酸锂。

锂电池的正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元锂等，钴酸锂是首个成功商业化的锂离子电池正极材料，具有高能量密度、充电快且结构稳定等特点，但由于钴属于稀有贵金属、成本比较高、循环寿命比较短等缺点，钴酸锂电池主要用于消费电子电池，包括智能手机、笔记本电脑和平板等3C产品。

而这几年需求大爆发的锂电池主要是磷酸铁锂和三元锂，公司虽然也有相关业务，但目前三元材料的占比依然比较低。2020年和2021年公司8成左右的营收都来自钴酸锂，也是钴酸锂正极材料行业里出货量排行比较高的，2022年三元材料的营收快速提升，但占比依然仅有35%。

说白了 ，目前盟固利主要还是一个消费电子锂电池正极材料供应商，相比其他动力电池正极材料公司体量还比较小。

2022年公司的三元材料占比提升，一方面是因为行业需求增长，另一方面也是因为这两年消费电子市场的低迷，对于行业有所了解的应该很清楚，或者去看一下半导体行业，尤其苹果链企业的走势就很清楚了。事实上，从盟固利的钴酸锂业务的表现也可以看出来，和2021年相比，2022年来自钴酸锂业务的营收下降了8% 。

虽然三元材料的增速很好看，2022年同比增长了86%，考虑到这两年行业的大爆发，这样的增长速度也可以理解，但让人有点不放心的是盟固利三元材料的大涨，有很大一部分销量来自于荣盛盟固利，一看就是关联公司了。

去年，盟固利三元材料实现营收约10.46亿元，较上年同期增加约4.84亿元，但其中的2.72亿来自于荣盛盟固利，也就是超过一半的增幅是荣盛盟固利带来的。

考虑到很多企业为了上市会进行业绩冲量，先上市了再说，盟固利去年这样的交联交易，不得不让人担忧。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟今年3月的数据，盟固利在三元动力电池市场的市占率仅为0.06%，反正新能源大爆炸对此是比较担忧的。

我们都知道，动力电池的竞争格局已经逐步趋于稳定，开始变成了巨头的游戏，磷酸铁锂相对于三元锂的优势也在逐步增加，像荣盛盟固利这样的市占率如此小的三元锂电池厂商能有多大的机会呢？这是非常值得担忧的。

尤其是这笔关联交易还没付款呢？啥时候能付款？会不会变成烂债呢？

看看荣盛盟固利的大股东荣盛发展的房地产主业以及二级市场走势，大家担不担心不知道，leo个人是比较担心的，这也是上市之前粗看了招股说明书，对盟固利并不感冒的原因。

02不容乐观的成长性

退一万步讲，即使不考虑公司的三元材料业务跟荣盛盟固利的关联交易问题，单就公司自身几个业务的长期潜力而言，也没有特别大的看点，看毛利率就很清楚了，常年毛利率不到10%，去年甚至进一步降低到7.42% ，这样的毛利率就不要说什么高科技行业了，连最低端的制造业都不如。

而且公司的毛利率在同行里也是最低的，仅为行业平均水平的一半左右。

客观讲，去年毛利率大降是因为主营业务碳酸锂承压于下游的消费电子行业低迷，作为产业链中游进一步受到了压榨，但即使是这两年比较热门、市场看好的三元材料，毛利率也不高。

也就导致公司虽然去年营收增长了14.40%，但净利润反而下降了11.67%，扣非净利润更是下降了13.65% ，典型的增收不增利。

虽然去年三元正极材料龙头容百科技的毛利率也很惨，但相比容百科技的三元前驱体自产自用，盟固利的体量较小，没有规模优势，在行业陷入中短期产能过剩的情况下，接下来业绩增长都是非常堪忧的。

制造业的悲剧之处就在于，即使很难赚钱，即使行业很难，即使产能过剩，面对行业不断扩产的大浪潮，行业后排企业也不得不跟上产能扩张的步伐。

03囚徒困境

2022年，公司的三元材料产能从4240吨飙升到11220吨。此次上市募集的资金，其中一部分将用于继续扩建1万吨三元材料产能，产能完全释放后，三元材料产能将达2.25吨/年，虽然伴随而至的是产能利用率的逐步下降（2022年钴酸锂的产能利用率下降到了52.62%，三元材料的产能利用率甚至仅有46.52%） 。

在行业中短期产能过剩，尤其是磷酸铁锂持续侵蚀三元锂市场份额，三元锂正极材料领域竞争持续加剧的情况下，盟固利这些扩建的产能如何消化？

公司的答案是，“公司将进一步加强新产品研发及新客户开拓，实现三元材料产能利用率的不断提升”，道理是这么个道理，只是能不能做到就是另一个问题了。

考虑到盟固利疯狂的首日涨幅，也许中短期后续还会有反复的炒作，但从中长期的投资价值而言，实在是不感兴趣。

话说回来，资本市场的短期炒作有时候实在太疯狂了，当日最高市值超过450亿，三元正极材料龙头容百科技现在也就240亿的市值，人家无论是出货量、市占率还是营收规模、业绩增长速度，全都把盟固利吊起来打。

虽然盟固利从最高点腰斩，但现在的市值依然有230亿，还是跟容百科技的市值旗鼓相当。

嗯，游资们，你们赢了！

不知道有没有小伙伴参与博弈，每个人都有自己的投资体系，没有高低之分，但千万别忘了自己正在玩的是什么危险游戏。

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